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马宜敏我同意你的看法,在目前状态下,还是谨慎一些为好。(15:01)
马宜敏是啊,信贷数据的高企对于债券行情的打击是双重的,一方面信贷投放加大将分流一部分债券投放资金,即使贷款全部派生出存款也会形成准备金消耗,另一方面差别准备金计算中贷款投放于调整力度的正相关会进一步缩减债券投资可用资金。信用债在这样的环境下就显得十分不合时宜,需求的减弱是必然的。(15:03)
马宜敏从CPI的未来估计以及对通胀的预期来看,整个2011年债券市场都将笼罩在政策紧缩的大背景之下前行。未来关键的博弈在于紧缩性预期在何时能够击败通胀预期,这也将成为债市的牛熊分割点。除了面临的大背景,信用债还肩负着增加社会直接融资比重的重任,今年的发行量会出现飞跃性的增长,同时流动性对信用债的影响极为关键,这将限制市场做多力量的持续出现。一方面是紧缩环境与供给增加,一方面则是做多支撑不足,所以我们认为起码今年一季度都难以形成良好的交易性机会。(15:04)
马宜敏但是,我们也注意到了,信用债尚存比较价值。供需端、政策面预期、流动性状况都不支持有行情出现,但实际的说,信用债比较价值已较为可观。与贷款利率的比较可以发现,信用债的比较价值已经处于历史较高水平,即使未来出现2~3次加息,也优于年中水平。值得一提的是企业债的发行利率也接近了去年末的高点水平,为市场提供了不错的高收益产品供给。(15:05)
马宜敏可转债可以继续关注的,我比较看好分离交易可转债,也就是交易所代码以126开头的债券。(15:08)
马宜敏我比较注意最近尚主席的讲话,中国证监会网站上周五发布了证监会主席尚福林的讲话。他在讲话中称,将继续推进债券发行监管改革,积极支持银行到交易所债券市场开展交易,显著增加债券融资规模。 据了解,自1997年商业银行退出交易所市场后,交易所和银行间债券市场形成相对分割的局面迄今已达13年之久。随着近年来债券市场的快速发展,建立统一互联债券市场的呼声和市场需求日趋高涨。 阔别交易所13年后,上市商业银行已于6日再次成功进入上证所债券市场。这意味着中国内地在建设统一互联的债券市场中迈出了关键一步。12月6日上午9时30分,交通银行在上证所集中竞价交易系统达成3笔数量均为1万手的国债、公司债和分离债交易。 上市商业银行进入交易所债券市场是中国内地统一互联债券市场发展的第一步。它不仅有助于提高中国内地直接融资比重,也有助于维持市场效率,防范市场整体风险。 上市商业银行的跨市场交易安排突破了中国债券市场参与者分割的局面,必将有力地提升债券市场的流动性和交易规模,促进债券市场的长远发展;切实提高债券市场的运作效率,扩大债券融资规模,提升直接融资比例;强化债券市场的基础定价功能,有力地推进资本市场平稳、健康、快速发展,不断提升资本市场服务国民经济全局的效率和能力。 (15:21)
马宜敏央行17日公告,本周暂停中央银行票据发行。这引发市场诸多猜测。有市场人士表示,尽管可以用“保障春节前市场资金充裕”来解释,但在本周公开市场到期资金高达2490亿元、距春节来临还有两周时间的背景下,央票发行暂停,可能意味着新一次加息正在临近。(15:26)
马宜敏在目前的情况下,国债一级市场发行可能成为风向标,国债的发行情况,包括利率、数量等都会影响到二级市场交易,我们可以密切关注一下,再决定投资体现。(15:28)
马宜敏上周受股市下跌影响,转债市场也出现普跌现象。在春节前流动性紧缩以及进一步加息的预期下,股市短期内将难以有所起色,转债市场要想有超预期表现的概率也较小。考虑到目前银行股估值偏低,即使在货币紧缩的背景下,下跌空间也较为有限,具有较好的估值优势,因此,对于流动性较好的银行转债来说,近期的调整是较好的介入机会,从中长期的角度来看也具有较高的投资价值。 一般说,可转债表现强于正股。强者恒强,是可转债运行的一大特点,比如近期铜陵转债大幅上涨,燕京转债上涨,塔牌转债上涨都曾表现不俗,转债与标的股票连动比较强。从换手率看,铜陵转债创造了高达214.20%的换手率,塔牌转债与美丰转债、燕京转债换手率也比较高。 由于对货币政策紧缩的担忧,市场短期仍处于观望震荡时期。未来“十二五”规划的到来,各行业规划细则的逐步出台,可能会给予市场一定的活力和题材。在震荡环境下投资者可根据正股走势把握转债的结构性投资机会,审慎评价可转债的价值,可转债队伍即将扩大,投资者可积极关注申购机会。(15:36)
马宜敏目前私募债在国内债券市场上尚属空白,国泰君安将很可能是第一家。   私募债的推出将进一步丰富我国的债券产品。这对于丰富企业直接融资手段,缓解中小企业融资现状,促进中国多层次债券市场的建设,以及推进利率市场化,都有很重要的意义。 此次国泰君安50亿的私募债将分两期发行,其中第一期30亿,第二期为20亿元。并且,私募债的发行方和承销方均为国泰君安。 (15:40)
马宜敏直接融资是十二五以及今年中央经济工作会议倡导的方向,债券市场信用产品与容量均会显著增长,更低等级的发行人、更复杂的产品设计以及差异化更高的定价将是未来发展的趋势。特别是对冲工具(CRM)的出现使我们有理由相信信用风险市场化、信用风险投资者自担的局面会逐渐展开。在这种局面下投资者需要进行更加精细的研判,建议投资者以十二五规划为导向来寻找未来资金的导向。(15:45)
马宜敏“可转债”是可在一定条件下转换成股票的债券,被人戏称为“有本金保证的股票”。从各家债基的报表来看,多数基金依旧看好可转债后期投资价值。富国基金就指出,转债市场的扩容将大幅缓解目前市场供不应求、流动性不足、估值过高的现状;大幅提高可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性;从长期来看,投资可转债获取收益的机会也将明显增加。(15:48)
马宜敏可转债投资对有投资价值的品种要做足额配置。转债投资和普通债券投资不同,和股票投资也不同,转债的债底价值、转债正股的绝对估值和转债的相对估值是我们投资的重要依据。无论市场有这样或者那样的热点,我们认为低估值始终是硬道理,2011年对这样的品种要做足额配置,这也是基金等机构需确定的事。(15:50)
马宜敏在资金方面,上缴准备金的效应提前显现,可以明显感受到市场资金不复有前两周的宽裕局面。除14天回购利率外,其他各期限回购利率均有较大幅度上升,隔夜回购利率上行7BP,重回2%的水平;7天回购利率上行20BP,达到2.80%。春节前资金面趋紧几成定局。 从宏观经济的角度来分析,随着CPI的不断高企,存准率的利息的调整,反证了目前正进入了升息周期,整个社会成员对加息的顾虑通过购买商品、购买服务体现出来,上市公司同样也面临了成本增加,利润缩水的困境。对股市的影响不言而喻,但是,债市不一样,同样直接融资,债市的未来收益在发债同时已经计算,当然也包括了未来因素。因此在加息周期里,债市的影响显然比股市小的多,我们从最近新发债券的利率提高可见端倪。此外,股债悄悄板现象在一定时期内还会演绎下去。 (15:57)
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