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主持人和讯基金:各位和讯网友大家好!欢迎收看基金会客厅节目,我是来自全国最大财经网站和讯网基金频道的任刚,今天为大家请到的是银华中证等权重90指数分级证券投资基金、银华中证内地资源主题指数分级证券投资基金的基金经理王琦先生。王总您好!
王琦大家好!(02-14 14:56)
主持人和讯基金:王琦先生,清华大学物理系理学学士、数量经济学硕士,人行研究生部博士。曾任职于建行总行,历任金融衍生品分析师、投资交易等岗位。2010年加入银华基金,任职于量化投资部,负责量化交易策略的研发,现任“银华中证等权重90指数分级证券投资基金”、“银华中证内地资源主题指数分级证券投资基金”基金经理。 王总,我们首先谈一下目前市场的情况。上周上证指数累计上涨0.93%,尤其是周三有2.43%大幅上涨。市场普遍认为,指数大涨显示强烈的反弹信号,请问您对后市看法如何?
王琦后市仍有一定的上行空间,流动性持续改善是不争的事实。上周末出台的货币供给和信贷数据是大幅度低于大家的预期,但是市场并没有对此做出过于强烈的反应,反而大家做多的热情很高涨。近期人民币重新回到了升值通道中来,我们预计经济这种硬着陆的情况不会出现。未来一旦CPI下行,通胀预期向大下大幅度调整的话,超预期都会成为市场快速上涨的催化剂。在这种情况下,投资者应该关注对流动性比较敏感的有色、煤炭板块,一旦出现超预期的政策,这些板块往往会成为快速领涨的板块。(02-14 14:57)
主持人上面您提到有色、煤炭板块在反弹中的带动作用,请谈谈资源类板块的特点,未来的投资价值?
王琦资源板块在A股是一个非常特殊的板块,特殊性归纳为三个方面。第一,它是弹性非常大的板块。相对于市场基准的话,在一波行情中,资源股往往能够上涨两到三倍,经常能够在短期内快速走出一波上涨行情。(02-14 14:57)
主持人上面您提到有色、煤炭板块在反弹中的带动作用,请谈谈资源类板块的特点,未来的投资价值?
王琦第二,成长性非常好。资源在中国实际上是属于经济投入的必需品,在经济转型完成之前,我们觉得中国经济对资源投入的高度依赖的局面难以改变,因此,对资源的需求是属于刚性需求,这是需求方面的。从供给方面来看,资源行业的准入门槛大多较高,行业都呈现寡头垄断行业,在很多行业国家现在在推行收储的制度。因此,资源类上市公司对自己产品定价主导权非常强,同时长期享受政策红利,像稀土行业。所以,这些企业的成长性更加有保障,未来五年我们看到有像十二五规划中提到的煤炭、有色都会形成上千亿的大企业,所以我们认为这些企业未来成长性很有保障。(02-14 14:57)
主持人上面您提到有色、煤炭板块在反弹中的带动作用,请谈谈资源类板块的特点,未来的投资价值?
王琦第三,收益性比较好。经历了2007年牛市以后,资源股呈现出进三退二底部不断上升的新形态。这一点是和资源行业整合、行业集中度不断提升密切相关。我们预计资源行业产业整合仍将持续,资源行业的龙头企业将会持续享受超额收益。因此,无论是短期还是中长期,资源股的投资价值都是很大的。(02-14 15:02)
主持人上周三以来,分级基金是市场最大亮点。无论是二级市场交易价格和交易量都有大幅攀升,您认为是什么导致分级基金杠杆份额价格飙升?
王琦上周三上证综指上升了百分之二点司几,其他指数有更大的涨幅。分级基金因为有杠杆,所以它的净值就会放大,这是驱动它上涨的第一个原因。当天上证综指放量上涨,大家做多的热情很强烈,在过去每次反弹中,分级杠杆基金都是急先锋的角色,这次也不例外,很多机构包括私募都会在二级市场加仓分级基金,所以呈现了放量上涨的局面。(02-14 15:02)
主持人根据wind数据,截止昨日,银华鑫瑞4天涨幅近33%,这还是一只新基金,请您介绍一下这只产品的特点。为什么会在上周有这么好的表现?
王琦上周表现有两方面的原因。第一,资源指数本身优异的表现。上周三资源指数当天上涨了5.06%,在所有大盘指数中它是表现最好的指数。按照涨幅来算,银华鑫瑞当天净值至少有8%的上涨。二级市场大家情绪比较高涨,推了一个涨停板,当天上涨9.93%,然后当时大家发现市场上还有溢价率这么低的一个品种就是银华鑫瑞,因为其他的基金溢价率30-40%,说明均衡价值都在这个位置,但是它不到10%,说明它被低估了。所以,很多投资者不断追银华鑫瑞。接下来是资源股这几周比较好,投资者也是有所期待,可能是这几个原因结合起来形成的。(02-14 15:03)
主持人请介绍一下中证内地资源指数?
王琦这两大指数是由煤炭和有色组成,大概分别占到45%的高权重。它的特点是高弹性,在2007年行情中它曾经达到了9600点,沪深300当时是不到6000点。在2012年这波反弹中,这个指数上涨20%,沪深300上涨10%,我们基本上对这个指数的第一印象是它的弹性是沪深300的两倍。第二,高收益性。从较长时间来看,这个指数的业绩表现非常好,从2005年初到现在,沪深300和资源指数都在1000点附近,而现在资源指数比沪深300有累计160%的超额收益,每年超过20%还要多,这个业绩比中小板和创业板的指数还要好。所以,这个指数的业绩表现非常好,这点还是源自于刚才我讲到的观点,我认为资源股在中国是真正具备高成长性的股票,所以就会呈现一个和传统周期股不太一样的成长性特征。(02-14 15:03)
主持人我们知道银华鑫利在上周三的表现也非常好,一度触摸涨停。银华鑫利和银华鑫瑞两只基金有什么区别?
王琦银华鑫利是银华期下第二级分级基金,当前鑫利净值大概在0.50元附近,大家可以算一下它的实际杠杆达到三倍左右,它的上涨主要是由于上周三有一天等权90指数,因为这个指数是等权重指数,它里面深成指的部分比较大,所以在上涨过程中,相对跑得快一些,在蓝筹中属于跑得比较快的。上周三等权90指数上涨了3.6%,按照三倍杠杆它的净值上涨了10%,意味着它的二级市场应该有涨停出现,这是鑫利的涨停。对鑫瑞来讲,它有两部分原因。第一部分是它的净值上涨,由于当天资源指数上涨5%点多,所以净值有所上涨。第二,它的溢价率本身比较低,再加上投资者看好资源股前景,所以在二级市场有了这样的表现。(02-14 15:03)
主持人您提到溢价率的问题,那现在银华鑫瑞的溢价率大概是多少?还有上涨空间吗?
王琦截止到今天我看它的价格,经过这几天的上涨,基本上银华鑫瑞的溢价率反映了它的标的指数高弹性的特点,也基本和现在其他分级基金溢价水平相当,如果说后续市场资源股有一些脉冲式的上涨行情,溢价率有望进一步扩大。(02-14 15:05)
主持人王总,您是如何分级基金的溢价是否合理?如果合理怎么操作呢?
王琦从其他公司来看,因为每个公司的分级产品设计原理不尽相同,从我们公司的一些观察来看,我们觉得杠杆基金的溢价率取决于几个因素。本质它取决于投资者的情绪,情绪指标。这个指标和几个因素有关。第一,大盘的点位。大盘点位越低,溢价相对越高。因为越低的话,看多的人越多,所以在二级市场上买它的人越多。买的人越多,意味着在这个点位卖出的人越少,所以意味着溢价扩大。第二,投资者对未来市场走势的预期。像2010年指数从2300-3200点的反弹,如果说投资者会有一波大牛市,或者一波大行情,这个溢价率还会继续扩大。所以它一方面受指数本身点位的影响,第二也受投资者对未来预期的影响。(02-14 15:14)
主持人影响因素主要是投资者的情绪问题。银华基金旗下现在有多少支分级基金呢?各自特点是什么?
王琦银华旗下一共四只分级。第一只是2010年5月份成立的,也就是大家了解的深圳100指数基金,这只基金的基金经理是周毅先生,他是现在我们分级基金的创始人,这只基金也是现在市场上最大的一只分级基金,规模一度达到100亿。其他的三只是银华900、银华资源和银华消费,公司也是在分级基金的产品线上花了很多心思布局。深圳100是中小盘风格的指数分级产品,银华90是蓝筹风格的,资源是一个偏周期类的品种,消费是消费类为主题的分级产品。应该说这个产品线是经过精心设计的,基本上涵盖了市场投资的方方面面。(02-14 15:14)
主持人分级基金两级在二级市场上交易,投资者如何操作获利?请您介绍一下。
王琦这就要区分不同的投资者,看看它的风险偏好或者它喜欢哪一级。对杠杆级来讲,是一个很好的做波段的工具,这需要投资者做一些大市的判断。如果投资者看好中小盘,就可以在二级市场买锐进,如果看好蓝筹就可以买入鑫利,大体上杠杆基金就是用来做波段的。如果投资者择时把握比较准的话,杠杆基金确实能够给投资者带来短期内很不错的回报。(02-14 15:14)
主持人分级基金两级在二级市场上交易,投资者如何操作获利?请您介绍一下。
王琦对于稳健级来说,首先以获取分红为主要目标。每年我们银华分级稳健级都要收到一年定存加3%、甚至3.5%、4%的高利率,同时稳健基金在二级市场还有折价,大概在0.85元附近,这样算下来年化收益率在8%以上,这个收益率也是非常高了。所以,对稳健级来说,我们以先获取分红为第一目标,同时稳健级,在2011年有一些投资者在稳健级上做波段,也赚到了将近20%还多。所以,对稳健级来说,一些专业的投资机构,可以结合刚才我们提到的股票指数、债券市场、货币等几个因素结合起来,做稳健级的波段,也是可以有一些规律可寻的。(02-14 15:14)
主持人那么对个人投资者来说,更适合哪个方式进行操作呢?申购方面,分级基金到底是适合一次性购入呢?还是定投?
王琦对个人投资者来说,如果想寻找每年在8%左右的收益率,首先我们推荐分级基金的稳健级。如果在这个基础上,你对自己对大市判断的能力有信心,我们可以推荐大家在波段上做一些杠杆型的操作。同时银华旗下这几只分级基金的标的选择都非常好。比如说深圳100在过去七年中,平均下来每一年比沪深300要好7%,应该说做定投也是非常好的标的。(02-14 15:16)
主持人可能有很多投资者还是不太了解分级基金,最后能不能请您再给大家简单的介绍一下分级基金的运作情况,个人投资者可以通过什么渠道去购买?怎么去投资呢?
王琦现在对分级基金的关注也很多,各种介绍文章也都有,我这里简单介绍一下。分级基金是银华周毅先生和公司其他同事一道创立的分级产品,整个理念实际上秉承了美国市场杠杆ETF理念,周总从2010年回国以后,想在中国做分级产品杠杆基金。当时中国很多衍生品还没有相应的交易市场,他就想出了通过融资方式来实现杠杆这样一个想法。(02-14 15:17)
主持人可能有很多投资者还是不太了解分级基金,最后能不能请您再给大家简单的介绍一下分级基金的运作情况,个人投资者可以通过什么渠道去购买?怎么去投资呢?
王琦简单来讲,我们看所有的基金都分为A和B两级,所有的基金基本都是B向A融资,一旦融资的话,就获得了一个杠杆,但是对母基金来说,A和B合在一起,所有的基金都是进行指数化的投资,区别在于我在A和B之间进行收益的分配,这就是分级基金的原理。在银华分级中,我们还加了很多风险控制的条件,防止它在市场出现大幅度波动的时候,杠杆级把A的本金也亏进去,或者杠杆比较小,所以现在银华的分级在市场上规模是最大的,也是监管比较认可的一个模板。所以,我觉得这个结构本身是非常科学的。更详细的资料,大家可以到银华主业上看一下,这里面确实也有很多细节的东西。(02-14 15:17)
主持人可能有很多投资者还是不太了解分级基金,最后能不能请您再给大家简单的介绍一下分级基金的运作情况,个人投资者可以通过什么渠道去购买?怎么去投资呢?
王琦刚才您还提到,说关于投资者怎么参与。分级还是一个LOF产品,母基金只有一级市场,有申购赎回,每天一个价格。分成两个子基金,各自在场内交易,没有一级市场,不能申购赎回。他们之间通过所谓的配对转换这样一个机制连接起来,投资者想参与的话,母基金是场内场外都可以申购,在子基金是场内直接通过证券账户和基金账户购买。(02-14 15:17)
主持人银华鑫瑞目前整体溢价幅度是多少?什么是整体溢价?又有什么样的投资机会?请王总给我们简单介绍一下。
王琦刚才主持人提到银华鑫瑞,我想您是指银华资源整体的溢价。刚才我们讲到,因为分级基金是有母基金和子基金,子基金在场内交易,母基金只有一级市场,所以这两个市场间经常出现价差。一般我们不推荐个人投资者进行这种套利,一般这中间有几天的市场风险,对于普通投资者来说这种风险很难对冲。但是这次资源市场内溢价确实比较大,所以我们才对投资者做一个推荐。当两份子基金净值加起来比母基金的净值要高时,投资者怎么获得这个机会呢,可以通过申购母基金分拆以后在场内各自卖掉,实现获利的过程。资源分级现在场内溢价率在15%,这个空间确实比较大。但是还是要提醒投资者注意,因为这中间从申购到卖出是三天时间,这三天的市场风险比较难以对冲掉。现在也有很多资金都在关注套利机会,现在确实有些资金已经在做这个套利,所以等到投资者看到以后再进去,或许这个空间已经就没了。(02-14 15:20)
主持人因为时间关系,今天的基金会客厅到此结束,感谢王琦带给我们的解答,最后祝愿王琦先生能够带给投资者更多丰厚的回报。谢谢!各位投资者再见!
王琦再见!(02-14 15:20)
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