大家好，欢迎参加国金证券08年中期投资策略报告会。（13: 13）
花絮一：国金证券2008年中期行业投资策略会议呈现红蓝两色调。（13: 13）
国金证券研究所的所有分析师及研究员约300余人及30多位媒体记者均已进入会场，除媒体记者外，所有参会者统一着装，整个会场呈现红蓝两大色调。“蓝色的休闲，红色的热情”，国金证券董事长雷波如此评价。（13: 13）
和讯网股票频道将给各位网友(投资者)全程直播本次论坛，望网友关注。（13: 19）
在报告会过程中，国际投资大师罗杰斯媒体见面会。和讯网再度拿到两次提问机会。敬请投资者关注“罗杰斯媒体见面会”直播。（13: 56）
主持人：众所周知，罗杰斯是美国最著名的投资大师，全球乃至中国经济趋势变化和国际市场投资有独到的见解，我们希望能举办小型的媒体见面会，能够把信息传递，满足大家的个性化需求。大概时间30分钟左右，各位提问之前希望自报一下家门，一些资料会后发给各位。现在提问开始。（13: 56）
媒体：刚才你在演讲过程中也在讲，中国的房地产市场不看好，有一到两年房地产泡沫会破灭，因为我是一个上海人，按照我对上海生活过程中，发现很多人对上海房地产（听不清楚），其实上海的房地产只有在郊区有一点点微跌，市中心的房子并没有跌，我想问一下，为什么你认为中国房地产存在很大的问题。（13: 56）
罗杰斯：我们知道，央行一年半里已经连续加息七次，央行准备金率也提高了十五次，这样的情况下，向任何一个银行借钱都比较难，比较贵。历史上看，这是往往导致房地产出现问题，不仅是中国，全世界有这样的经验，刚才你说上海的房价很贵，大部分人可能都负担不起，像我们年轻的记者都不一定买得起房。这种情况下，一般就会导致房地产市场出现一些问题。（13: 57）
罗杰斯：如果是我的话我就会等一下，我现在不会在上海买房，会等三年时间，刚才记者问能等多久，我没有聪明，能够判断的到，如果你明天问我的话，可能会有一个回答。如果现在要买的话，可能会在哈密买。（13: 57）
媒体：哈密？（13: 58）
另一人：哈密瓜。（13: 58）
翻译：我以为是一个地方。（14: 00）
媒体：罗杰斯你好，我是国金证券做煤炭分析的，也就是做中国基础能源分析的，我知道您很看好中国的农业，因为农业在中国来说是很基础的，关系到十几亿人的吃饭问题。煤炭的话，就关系十几亿人的能源使用，在中国煤炭是最大的两个基础能源，您对全球和中国煤炭行业怎么看，对全球高能源价格怎么看？（14: 02）
罗杰斯：对，我对煤炭非常得看好，非常得乐观，因为在我持有中国股票里占有份额最大的板块就是煤炭公司。我知道中国的煤炭储量非常丰富，在全球来说，也是蕴藏量非常丰富的一种资源。所以，如果有一个管理良好的一个煤炭公司，它的前景是非常看好的。对农业来说，我们知道，中国过去50、60年农业的发展受到了很大的影响，受到了一定的破坏。现在政府必须要花点功夫，因为我们要养活13亿人口。现在的问题是怎么样使得农业行业的效率得到提高。现在我也持有很多农业的股份，如果你有什么好的公司推荐的话，可以把它悄悄写在纸上递给我，我也想再买点。（14: 03）
和讯股票：你好，我是和讯网的记者吴妍丽，在您刚才提到中国面临强劲增长的大前提下，石油供需矛盾在中国表现特别突出，而价格管制在这个基本的现实面前，市场的很多投资者寄希望于政策力量为价格管制放开。您为什么说股票并没有像中国石油、中国石化这样大型的国企，您如何看待中国石油，中石化这样类的股票，它会不会在您的备选股票之列，如果你给你买入机会的话，您会什么时候买入？持有多久？谢谢。（14: 07）
罗杰斯：您讲的对，我没有持有任何中国石油公司的股票，因为目前在这个价格管制的情况下，这些公司的经营是有一定困难的。所以，我确实是持有石油公司的股票，但并不是中国公司，因为在其他国家，没有价格管制的地方，我们不需要担心这个问题。我是持有石油和煤炭的股票，我对这两个行业非常得看好，问题就在于价格管制的情况下，能源的价格也会持续地高企。如果价格管制放松的话，有可能我会买中国石油公司的股票，但目前我可以为什么选择呢？我可以选其它国家，没有价格管制的担心，所以，目前我还不会考虑中国石油公司的股票。（14: 08）
媒体：罗杰斯先生你好，我是上海电视台第一财经频道的记者，请问您认为2008年中国A股的下跌主要原因是什么？另外，您对中国面临的通胀问题，包括股改面临的后遗症问题，境外热钱进入问题，这三个问题您怎么看？谢谢！（14: 09）
罗杰斯：A股的下滑主要是07年股市涨得实在太多了，导致大量的投机活动和热钱的参与，热钱主要还是中国国内的热钱。当然也有外国的资金参与中国股市，但是我觉得他们操作起来是很难的，所以，我相信不会有太多的外国热钱参与到中国的股市，如果通过QFII，他们不是短期的操作，进来不能轻易地离开，所以我认为热钱的外国部分不会很多。中国股市的热钱主要来自于中国国内。如果去年你去看证券营业厅的话，你会看到上百人挤在那里买股票，包括外公外婆，年轻人，开出租车的司机都会有，他们陷入了比较疯狂的状态，因为他们确实对股市本身也不了解。有的人就说，有人买这个股，他就买了，并不知道他买的是什么东西。其实要靠投资赚钱，从来就不是这么简单的，我自己也赚得不容易。因为这种投资的狂热存在，政府就采取了措施，包括连续加息和提高存款准备金率，这样就可以冷却人们投机的疯狂热情。因为这种过分的投机，可能会导致问题的。我也经常跟人说，你买东西应该买一些大家都没有关注的地方，而不是每个人都去买，你才去跟上去。（14: 10）
媒体：国外有没有好的建议？他们大股东减持和我们这边有些什么样的借鉴？（14: 10）
罗杰斯：其它国家也有这种问题，像日本多年来也有这种问题，包括俄罗斯也是。在我来看，目前的股改活动还是比较恰当的。唯一解决这个问题的办法是大股东在减持的时候，以一个比较缓慢，有节制的方式去减持，这是唯一的方法。如果他们聪明的话，应该会想到股市再度上涨的时候再去抛售。但是这要花比较长的时间，在其它国家也花了很多年的时间，但这个总归会得到解决。我想你可以做的是，你自己可以把这些股票买下来，这样的话，这个问题就了了嘛。（14: 11）
媒体：尊敬的罗杰斯先生你好，很高兴能再次与您见面，我是来自广州南方都市报的记者，我有一个问题想问一下，目前中国面临着一个矛盾，就是宏观流动性过剩和微观流动性不足的现象。就像我们刚才说的，无论国内还是国外的热钱都比较多，造成宏观层面上感觉到流动性过剩，但从企业的角度来说，出现了很大的融资困难，特别是中小企业面临着巨大的资金问题，对中国的经济也是一个很大的伤害。您认为应不应该去解决这个矛盾？还有，罗杰斯先生怎么看中国八年后经济的问题？谢谢。（14: 11）
罗杰斯：没错，宏观上的流动性确实是过剩的，因为有外汇管制的问题，这种资金是被留在了中国没有办法离开。虽然政府也在想办法收紧这样的一些情况，但是只要你有管制，流动性过剩的情况是一定会存在的。（14: 12）
罗杰斯：我不是中国人，我也不知道我的话有没有人愿意听，但是我的意见还是觉得要取消这样的管制，这样的话有些钱会流入，有些钱会流出，当这些情况稳定下来，企业融资会更容易。有些企业在投资中小企业的时候，如果它觉得自己的钱是进来了就出不去，所以就不太愿意，如果能够取消管制的话，会有更多的人愿意进来投资。（14: 12）
罗杰斯：讲到奥运会的话，其实奥运会对中国经济作用确实是微乎其微，特别是对股市的影响基本没有。中国实在太大了，人口最多，面积是世界第三大的国家。筹建奥运会场馆之后的这些公司在奥运会之后会受到一些影响，但是毕竟四川也需要重建，他们也会找到机会。美国96年亚特兰大也举办过奥运会，但是那个时候对美国经济和股市都没有任何影响，相对来说美国比中国这方面的影响还要小得多。2000年悉尼奥运会，澳大利亚的人口非常少，对他们的经济来说，奥运会也没有起到任何的作用。（14: 13）
罗杰斯：2004年的奥运会在希腊雅典举办的，这个国家相当小，所以奥运会在一定程度上带给某些行业一些影响，但是总的来说对他们股市的影响作用不大。所以作为中国这么大一个经济体来说，像奥运会这样的事情对股市带来的影响几乎不用考虑。每个人都对中国举办奥运会感到自豪，我自己也会去观看奥运会，我们也会带着孩子去，当然我们不是冲着股市去的，我只是想参与奥运会。（14: 13）
媒体：您好！我是二十一世纪经济观察的记者。在目前中国能源产品一定程度上是因为价格管制，包括钢铁生产成本造成内外价格上的差异。有人就有这样的观点，认为中国在补贴世界这种价格上的差异，中国能源产品补贴会通过中国制造源源不断的输出到全球去。您怎么看待这种观点，是因为中国为了保证自己的竞争力不得已而为之的方式，还是一种饮鸩止渴的方式。在这个基础上引申出一个问题，因为中国在逐步的调整成品的价格，这可能是朝着正确方向的一小步。有人就认为，在股票市场上投资，会看空所有的中游产业，而更加关注上游比如说石油这样的一些产业。不知道您是什么观点。（14: 15）
罗杰斯：您的第一个问题，我觉得是对的。确实中国是在补贴全世界，因为这种价格管制长远来说是不会奏效的，而且对中国来说也是不利的。像德国人可以便宜的廉价买到商品，这是因为中国人承担了能源上的价格。总的来说，这种代价总会有人来承担，廉价的商品不会无缘无故的产生，所以你讲的这点是不错的。（14: 15）
罗杰斯：比如说，在其他国家有人买一台便宜的海尔电冰箱，他们都会觉得很开心，觉得价格不错。但是对于中国人来说，这么廉价的卖出一台冰箱，其实是不利的。（14: 15）
罗杰斯：这点没错，在原材料短缺的情况下，最好就是去投资一些上游勘探的公司，比如说是勘探石油、采矿等等。我也持有这些公司的股票，但不是中国的股票，因为那些地方没有管制。但是在中国确实也是值得去投资上游比如勘探开发的这些公司，而不是在稍下面接着的这些公司。自己要赚钱最好的办法，就是自己最好能够找到一块油田，这样很快就发财了。找到了别忘了告诉我一声。（14: 16）
媒体：您好，前段时间越南和印度相继出现了一些类似的经济症状，比如物价飞涨、热钱外流、本币贬值。我想问一下您，近期会不会有第三个亚洲国家出现相似的状况，以及全球的通胀，未来的发展趋势是什么？还有根本解决出路是什么？刚才您说的中国的房地产市场泡沫，您会不会给出一些解决方法？（14: 16）
罗杰斯：确实越南出现了明显的症状，刚才我思考了很久，觉得世界上快出现这样情况的国家最有可能就是俄罗斯了。某一些欧洲的国家也可能会出现一些热钱外流的情况，但是这种程度可能比不上越南和印度这么剧烈，也许秘鲁也会。（14: 16）
罗杰斯：确实，现在全球各地都出现了通胀，而且情况还会恶化，因为目前来说各种材料的短缺状况，而且一些国家央行储备还在进行大量的印钞，进一步恶化了通胀的情况，美国银行是首当其冲的。中国的央行做得就好多了，我们希望中国的央行能够接替一下美国央行的工作。价格会上涨，但是价格上涨自然就会抑制消费，使得价格再次回落。所以我觉得应对高价格的对策还是高价格。第二个解决方案就是让央行减少大钞，但是我们知道政府很喜欢印钞。（14: 17）
罗杰斯：对于房地产泡沫，我是没有什么好的办法，我觉得出现了泡沫唯一的办法就是让它破了。最好的做法当然是能够及时的加息来避免这个泡沫的形成。我的观点是，中国加息的速度还不够快。（14: 17）
媒体：我是来自上海经济日报的记者。我想问一下，刚才您在演讲的时候提到，如果A股市场出现一个不惜成本抛售的高峰，那就是市场底部出现的一个信号。我想问一下，从现在中国的宏观经济和资金情况来看，您认为哪些因素会导致这种抛售高峰的出现，以及这个底部的形成，您认为是怎样的一个进程。（14: 17）
罗杰斯：中国的股票市场历史不是特别长，所以在这上面的经验不足，我可以从历史上的经验给大家举一些例子。当一个市场在不断的上涨过程中，会有很多新的投资者进入，最后往往经验不足，就会导致股市在一路上涨之后就开始下滑，（这时）你的股票经纪说不用担心，你的邻居也会给你打气，说这是暂时性的而已。当这个亏损的速度加快之后，投资者当中就会出现一种真正的恐慌，包括他的股票正在落水，或者是担心股票缩水的一些人恐慌都会不断的积累，特别是那些借钱买股票的人，在这种情况下，确实是大大的亏损。这里面就会到一个临界点，这个恐慌就会一发不可收拾，像火灾一样会不断的蔓延。（14: 18）
罗杰斯：出现这种恐慌的时候，往往也会爆出一些丑闻，可能有一些公司做法不当，在被查出来之后，股价就会下挫。出现这种丑闻之后，这种恐慌和恐惧的心态就会进一步的加剧，因为股民会认为这个公司这样，别的公司也会出现这种情况，大家都陷入了极度的恐慌，可能会有那么一两天没有任何人愿意买股票。这就是我所说的抛售的高峰。（14: 18）
罗杰斯：所以，在中国这一刻还没有到来，但是现在恐慌确实在蔓延，当那一天到来的时候，我就会果断买入，我希望能够有足够的智慧判断出哪一天是日子。（14: 18）
媒体：你好，我是经济观察报的记者。最近有四、五家的银行发布了中期盈利预增的公告。刚才国金证券的首席提到，现在中国股市银行利润占了50%，中国的股市要指望银行行业。我想问一下，您对中国银行股的一些看法，您是怎么认为的？（14: 19）
罗杰斯：不要。其实我有买一个银行的股票，但是买的很少，我对中国的银行股不乐观，有几个原因：第一个，现在他们的股价太高。第二，我对他们的资产负债表不清楚，我不知道他们资产的质量好不好，这个需要搞清楚。第三，全世界银行都很擅长在他们的盈利报表上做一些文章，而且作为一个金融机构在这上面做文章也是相当容易的。（14: 19）
罗杰斯：当然，我并不是在说中国的银行一定会在盈利上做假账或者是做一些手脚，但是我知道全球的银行都会有这样的现象，包括美国银行我知道他们的盈利是不真实的，所以我在卖空美国银行的股票。有几家美国的银行现在公众不知道，但是从技术上来说，它其实已经处于破产。如果世界上某一个特别大的银行破产的话，在其他的国家，就算你是一个财务稳健的银行，你的股票想做上去也不容易。而中国的投资机会很多，很多其他的行业都值得投资，所以我宁愿投资在其他的行业，而不愿意投资在银行这样一个我不太能摸清情况的行业。（14: 19）
媒体：近年来，中国很多公募基金经理转投私募，这种现象在美国是不是普遍？您怎么看待中国私募基金市场，因为普遍认为钱多项目少，您是不是也会考虑参与一下？谢谢。（14: 20）
罗杰斯：确实有这么一种趋势，因为在过去三十年来这些私募基金让很多人发了财。但是现在要转投私募这个行业，并不是一个好的时机。大家看到了，因为私募基金这边有一个很好的例证，所以太多人涌向了私募基金，而且你也讲了，值得投资的好的项目公司不多，我想今后可能会有很多人会亏钱了，因为这个行业确实太热了。（14: 20）
谢谢网友们的关注，罗杰斯的媒体见面会到此结束！（14: 21）
【和讯股票独家专访著名财经人士金岩石先生】欢迎网友关注！（14: 24）
和讯股票：请问金岩石先生，您怎么看待上半年银行股业绩的突飞猛进？（14: 26）
金岩石：银行股的中期报告肯定是他最亮丽的一面，也就是说，如果你了解了银行的行业特征，比如你三个月不付月供，银行会找你，在帐面上，会把你列入坏账，所以银行的业绩下滑有三到六个月的滞后期，再有三到六个月的处置期，所以，就形成了银行股的中报所代表的是三到六个月之前的状况。所以为什么我最近给大家提预警，我觉得第一，整个股市主要利润是一个行业，是股市高风险的标志，或者单一行业支撑一个市场。（14: 26）
金岩石：第二，这个行业本身高成长期已经结束，进入了风险释放期，当我们看这个行业的时候，我通常是用地下钱庄的利率来评价这个行业。就是当一个行业的风险积累到一定水平的时候，它一定会收紧，重新核发信用额度，收紧银根，当这种迹象就反映了高层反映积累的风险放大。一收紧银根，一从严核准，就会把地下钱庄的利率收起来。（14: 27）
金岩石：比如说你现在想借钱，银行给你推迟两个月，而这两个月你断链子了，你就敢借高利贷，目前是让银行看到你健康的现金流。所以，当黑市利率开始出现明显上扬的时候，通常是银行业全行业的风险在开始集聚，处在一个释放的前期，这是我们看问题的一个旁证。所以，我为什么对下半年持审慎乐观（态度），主要的原因是我讲的除了全球经济形势，价格管制，最重要的是一个行业支撑着整个市场，而这个行业现在进入了一个风险集聚到爆发的前夜。（14: 27）
金岩石：所以，在这个时候，我甚至可以明确地告诉大家，十月份开始买银行，十月份第三季度报告一出来，你就可以看到银行股的利润有明显上涨。当这个东西出来之后，股市一定会出现过度反映。一旦出现过度反应，就是长期投资的时候。所以，从现在开始休息，到十月以后准备入市。这就是我讲的熊市要学巴菲特。（14: 28）
和讯股票：你说十月底、十一月的时候是股市的上扬期，七月份这波行情，我们也看到最近一周股市也有一点起色，你怎么看这个行情？（14: 28）
金岩石：我也讲过，从2500—3100点这一波就差不多了。奥运本身只是一个概念或者说是一个主题，实际上奥运和股市的关系并不直接。借这个主题大家炒一把，能炒多少炒多少，但从股市的基本面和不确定性看，奥运后可能会面临比较大的挑战。（14: 28）
和讯股票：你刚才上面讲，两年以后熊市会结束，牛市会重新到来。也说十月份银行股可以买了，可以慢慢买，买到两年以后这样。（14: 29）
金岩石：对，长期投资一定是大家在非常悲观的时候，我觉得罗杰斯讲得很清楚，就是当人们恐慌性抛售的时候，通常是买进的很好时机。为什么我讲两年后呢？第一个是牛短熊长，你把牛市和熊市做个对比。为什么牛短熊长呢？是因为中国股市要解决问题，不是它自己，要承担一些责任。（14: 30）
金岩石：解决什么问题呢？目前的股市政策市的特征还是要解决国企的问题，主要来解决国企的问题，就是他能够解决这个问题，才会有一种政策性和资金的真实支持。我讲的板凳队员的概念要理解，你们就是板凳队员，都构成了三年持续盈利，现在你们准备上市的时候，突然间一个价格管制让你们进入季度亏损，这个亏损不是出于你们的经营，而是政策，但是尽管是政策，也意味着你们板凳队员三年以后才有可能再做什么。（14: 30）
金岩石：这是我们市场政策效应和国企之间的关系，当国家开始采取一个政策的时候，可能没有完全想清楚，这个政策会让你们这些人失去什么。但是事情已经发生了，就意味着三年以后，才会让你们再到板凳队员。这就是大牛市背后的政策机制。（14: 31）
以上内容是和讯网对金岩石先生的独家专访，谢谢网友的关注！（14: 34）
欢迎网友继续关注和讯网正在直播的国金证券中期策略报告会。（14: 36）