| 3月21日，《创业板征求意见稿》面世，国金证券分析员徐炜对《意见稿》点评如下。（15: 00） |
| 【国金证券分析员徐炜】与主板和中小企业板相比，无论在盈利能力还是股本方面，创业板IPO 的要求显然要低很多。但相比英国AIM创业板和香港GEM创业板等无需盈利要求而言，国内创业板还是更注重风险控制，要求企业具有相对固定的盈利模式和具有一定的盈利能力。与此同时，在信息披露、保荐期限等方面，对创业板的要求更为严格，突出了创业板市场整体的投资风险要高于主板的特征。（15: 01） |
| 【国金证券分析员徐炜】我们考察了各国推出创业之后，创业板与主板的指数走势。发现这些国家创业板推出的开始几年，市场表现都比较平淡，甚至还有较大幅度的调整。而香港创业推出之后，更是一路大跌，导致发展前景黯淡，凸显了创业板市场的高风险特征（15: 01） |
| 【国金证券分析员徐炜】而主板市场在各国在推出创业板时有涨有跌，主板的走势还是取决于当时基本面的发展，创业板的影响比较有限。而且在创业板推出之初，成交量都很小，很难对主板市场的资金面构成实质性影响。推出时点的选择对创业板本身的发展来说，影响不容忽视，如韩国和香港在高位推出创业板，之后几年创业板受到了很大的压力，而英国在股市上升的初期推出创业板，压力明显要小很多。（15: 02） |
| 【国金证券分析员徐炜】管理层推出创业板已在市场预期之中。对于创业板推出可能对资金面的影响，我们在3月投资策略报告中已经有过大致的测算，按照每家1.5亿的平均融资规模，今年发行200家的数量，那么融资规模在300亿左右。从绝对的资金需求量上来看并不大，对市场资金面实质的压力有限。（15: 02） |
| 【国金证券分析员徐炜】但对于市场的心理而言，由于近期对“救市”，“下调印花税”的期望很高，而此时创业板的推出可能并不符合市场的期望。不过，我们认为既然管理层在目前的市况下推出创业板，那么为了保证其成功的上市，必然会采取相应的措施以维护市场的平稳运行。（15: 02） |
| 【国金证券分析员徐炜】我们更关注创业板的推出对于市场结构变化的影响，一个是挤出效应，尤其是对中小企业板的影响会比较大。另一方面是对成长性的关注，创业板的推出，成长性投资标的大幅增长，市场对一些新兴产业的关注度将明显提高。从07年中国创投市场集中投资的方向来看，中国创业板公司将主要集中在TMT、医疗健康、新能源、连锁经营等行业，因此这些行业值得关注。三、投资专业创投公司以及参与创投的上市公司将会直接受益，分享这一新增市场蛋糕。（15: 02） |
| 【和讯网】：刚才主持人说为什么选择在这个时候向社会开征征求意见稿，姚刚从六个方面来进行了一下解读，我就是看他的角度主要就是从大的方面来看，但是我觉得人们更关心的是比如说目前A股市场天天暴跌，人们主要关心在这个时点推出创业板对A股主板市场来说是不是一个雪上加霜。（15: 23） |
| 【国金证券分析员徐炜】：其实我觉得中小板可能性并不是很大，刚开始推出来的时候，整个A股市场是比较有限的，关键是给市场这样一种心理安慰，这种影响，对心理的影响是比较大，因为前期市场一直对政府出台的政策比较高，这个时候是不符合市场的问题，可能市场会有一种失望的情绪。（15: 24） |
| 【和讯网】：你觉得这个创业板跟A股市场会不会争夺资金呢？（15: 24） |
| 【国金证券分析员徐炜】：我觉得肯定会分流资金，但是这个分流资金的量肯定是很有限的，因为从各个国家来看的话，他们初始推出创业板的时候，这个规模都不会很大，都非常小，现在对于主板来说，比如说我们预测今年可能会300亿的资金创业板的需求，但是这只是相当于一个中层股的再融资，或者IPO的一个规模，从资金层面来看的话，这个影响是比较有限的。（15: 24） |
| 【和讯网】：什么样的投资者比较偏好投创业板呢？（15: 25） |
| 【国金证券分析员徐炜】：就是对风险承受能力比较强，对收益要求比较高的，对于这种成长股票比较偏好的一些投资者。（15: 25） |
| 【和讯网】：对于基金呢？你觉得他们有没有可能去投创业板？（15: 25） |
| 【国金证券分析员徐炜】：也有可能。像纳斯达克最成功的企业就是微软微软从一开始那么小的一个企业成长到现在全球这么大的一个企业，如果去投资它的话，这个收益肯定是非常可观的。（15: 25） |
| 【和讯网】：像散户你觉得他适不适合投创业板呢？（15: 25） |
| 【国金证券分析员徐炜】：我觉得一般散户分析能力不够的话，创业板市场其实比主板有更高的风险，因为创业板的企业还处于信息发展的阶段，风险是比较高的，不确定性也非常强，如果你对这个产业不够清楚的话，那对于你来说意味着风险是非常大的。（15: 26） |
| 【和讯网】：你还是不建议散户去轻易投资创业板？（15: 26） |
| 【国金证券分析员徐炜】：除非你对这个产业非常了解，你对这个新兴产业有非常深刻的认识，你觉得这个企业从目前比较小的状态会成长到比较大的企业那是可能的，但是如果只是一个普通的投资者，缺乏这方面专业知识的话，投资这样的企业带来的风险是比较大的。（15: 26） |
| 【和讯网】：你那儿有没有一个统计，就是如说这个创业板的收益率会不会高于主板的收益率呢？（15: 26） |
| 【国金证券分析员徐炜】：其实这个主要是看各个企业，比如说我们来看美国的话，在一开始推出来的那些年没有追逐主板市场的，因为当时70年代美国比较追逐主流的大型股票，创业板的市场比较小，所以说很难获得一些关注。但是到90年代以后，整个美国就是进入了一种以信息化产业为主导的经济以后，市场的表现远远的超过主板市场，这个主要看经济运行的状态和环境。另外一个就是说，即使纳斯达克指数表现很好，股票还是非常严重的，好的微软、Google他们，那些真正具有成长性的企业，他们的收益率是非常高的，还有很多大量的企业，其实在创业的过程当中是以失败而告终的，这些企业的风险也是非常高的。（15: 27） |
| 【和讯网】：刚才主持人说为什么选择在这个时候向社会开征征求意见稿，姚刚从六个方面来进行了一下解读，我就是看他的角度主要就是从大的方面来看，但是我觉得人们更关心的是比如说目前A股市场天天暴跌，人们主要关心在这个时点推出创业板对A股主板市场来说是不是一个雪上加霜。（15: 43） |
| 【国金证券分析员徐炜】：其实我觉得中小板可能性并不是很大，刚开始推出来的时候，整个A股市场是比较有限的，关键是给市场这样一种心理安慰，这种影响，对心理的影响是比较大，因为前期市场一直对政府出台的政策比较高，这个时候是不符合市场的问题，可能市场会有一种失望的情绪。（15: 43） |
| 【和讯网】：你觉得这个创业板跟A股市场会不会争夺资金呢？（15: 43） |
| 【国金证券分析员徐炜】：我觉得肯定会分流资金，但是这个分流资金的量肯定是很有限的，因为从各个国家来看的话，他们初始推出创业板的时候，这个规模都不会很大，都非常小，现在对于主板来说，比如说我们预测今年可能会300亿的资金创业板的需求，但是这只是相当于一个中层股的再融资，或者IPO的一个规模，从资金层面来看的话，这个影响是比较有限的。（15: 43） |
| 【和讯网】： 什么样的投资者比较偏好投创业板呢？（15: 44） |
| 【国金证券分析员徐炜】：就是对风险承受能力比较强，对收益要求比较高的，对于这种成长股票比较偏好的一些投资者。（15: 45） |
| 【和讯网】： 对于基金呢？你觉得他们有没有可能去投创业板？（15: 45） |
| 【国金证券分析员徐炜】：也有可能。像纳斯达克最成功的企业就是微软微软从一开始那么小的一个企业成长到现在全球这么大的一个企业，如果去投资它的话，这个收益肯定是非常可观的。（15: 45） |
| 【和讯网】：像散户你觉得他适不适合投创业板呢？（15: 47） |
| 【国金证券分析员徐炜】：我觉得一般散户分析能力不够的话，创业板市场其实比主板有更高的风险，因为创业板的企业还处于信息发展的阶段，风险是比较高的，不确定性也非常强，如果你对这个产业不够清楚的话，那对于你来说意味着风险是非常大的。（15: 47） |
| 【和讯网】：你还是不建议散户去轻易投资创业板？（15: 47） |
| 【国金证券分析员徐炜】：除非你对这个产业非常了解，你对这个新兴产业有非常深刻的认识，你觉得这个企业从目前比较小的状态会成长到比较大的企业那是可能的，但是如果只是一个普通的投资者，缺乏这方面专业知识的话，投资这样的企业带来的风险是比较大的。（15: 48） |
| 【和讯网】：你那儿有没有一个统计，就是如说这个创业板的收益率会不会高于主板的收益率呢？（15: 48） |
| 【国金证券分析员徐炜】：其实这个主要是看各个企业，比如说我们来看美国的话，在一开始推出来的那些年没有追逐主板市场的，因为当时70年代美国比较追逐主流的大型股票，创业板的市场比较小，所以说很难获得一些关注。但是到90年代以后，整个美国就是进入了一种以信息化产业为主导的经济以后，市场的表现远远的超过主板市场，这个主要看经济运行的状态和环境。另外一个就是说，即使纳斯达克指数表现很好，股票还是非常严重的，好的微软、Google他们，那些真正具有成长性的企业，他们的收益率是非常高的，还有很多大量的企业，其实在创业的过程当中是以失败而告终的，这些企业的风险也是非常高的。（15: 48） |
| 【和讯网】：我们再回答一个网友提问吧，有一个网友提问说既然说中小板是创业板的一个预言，到了创业板推出以后，会不会就和中小板合并合乎说把中小板取缔了呢？（15: 49） |
| 【国金证券分析员徐炜】：这个我们是觉得，创业板推出以后，中小板肯定是面临一个比较尴尬的境地，因为从目前的上市标准来看的话，和主板是没有什么差别的，唯一的差别就是股本大小的问题，另外目前中小板的成长型，从这两年的上市公司利润增长来看的话，也并没有比主板更突出，未来它的地位肯定是很尴尬。它未来会不会和创业板合并，这个要问监管部门，我觉得中小板情景肯定会受比较大的影响。（15: 49） |
| 【和讯网】：因为以前也有分析师说过，说创业板推出以后，对中小版的相当于是一个利空，就是照你这么说，它确实是一个利空。（15: 49） |
| 【国金证券分析员徐炜】：因为肯定有一个挤出效应，比如说有人愿意投资那些小股，现在那么多一些成长型更高的创业板推出来以后，他们再去投资中小板，这个机会就会失去很多。（15: 50） |
| 【和讯网】：刚才我看到姚刚说了一句话，他说创业板会吸引一些新的资金，不同需求，不同风险偏好的基金进入资本市场，所以不应该把创业板市场资金和主板市场资金看作是此消彼涨的关系，而是应该看到如何把蛋糕越做越大，如何使消费转化为投资，从他这句话里传达的信息还是鼓励人们去向二级市场投资是吗？如何使储蓄转化为投资这样一句话，比如我们现在的货币政策是一个紧缩性政策，一直在说要减少股市的流动性，你怎么看待他刚才说的这个话和政策层面传达的这种信号？（15: 50） |
| 【国金证券分析员徐炜】：紧缩流动性应该不是紧缩股市的流动性，主要是指实体基金层面流动性过多造成的通货膨胀压力比较大，对于股市上来说，我觉得管理层肯定还是鼓励储蓄向股市进行转移的。（15: 50） |
| 【和讯网】：比如说加息。（15: 52） |
| 【国金证券分析员徐炜】：原来加息的预期比较高，最近加息没有那么高，周小川在两会期间讲过，加息有几个顾虑，其中有一项就是不利于向股市转移。（15: 52） |
| 【和讯网】：你从这个信号上来判断，有网友现在提问，大家都在讲大小非解禁，减缓IPO等等，监管部门他们是不是会看着各式自生自灭呢？会不会救市呢？总归还是政府有没有救市这样一个预期呢？（15: 52） |
| 【国金证券分析员徐炜】：市场其实对这个的预期是很高的，我们觉得如果要平稳的推出创业板市场的话，其实要求一个稳定发展的或者是稳定向上的一个市场，这将有利于创业板的推出，至于它会不会出什么政策，这个市场反正是有预期了，市场的预期是比较强烈的。（15: 53） |
| 【和讯网】：就是从目前这种暴跌来看，你觉得主要原因是什么呢？（15: 53） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 一方面是在于市场原先预期，会出现一些救市政策，目前来看是没有的，反而是创业板的推出，这个肯定是一个比较失望的情绪，另外一个就是可能对于宏观经济企业利润的一个担忧，两个方面的影响都有。（15: 53） |
| 【和讯网】：你觉得目前A股市场一个估值水平是不是已经进入一个相对合理的水平了呢？（15: 53） |
| 【国金证券分析员徐炜】：其实估值更多的是取决于利润增长的一个趋势，如果利润真的是在向上增长的话，股市高点是没有问题的，但是如果现在比如说市场利润往下降，那么这个估值其实是也很难说哪个估值是有强烈支撑的。（15: 54） |
| 【和讯网】：可能现在企业利润增长还是属于一个比较模糊的时期，大家都在观望的这样一个时期，大概到几月份的时候就比较明朗了？（15: 54） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 首先第一个是这个月初，一二月份的工业企业利润，这个可能会不太好，因为二月份受雪灾等等的影响可能会比较差一些，另外一个就是四月份出来的年报问题。（15: 54） |
| 【和讯网】：还是市场走势还要看在四月份以后是吗？（15: 55） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 也不能说是看四月份以后。（15: 55） |
| 【和讯网】：就是上下的趋势，可以这么说吗？（15: 55） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 就是等待这样一些利润的明朗。（15: 55） |
| 【和讯网】：还有网友提问，他说不应该设置投资者进入的门槛，对于创业板来说，不要设门槛，说希望人人都能参与，那你怎么看待这个事？你觉得需不需要设立门槛吗？（15: 55） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 现在有设吗？现在好像没有设吧。（15: 56） |
| 【和讯网】：现在好像出了两套方案。（15: 57） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 这个是上市公司的标准，因为如果按照香港和英国的创业板的表征来看的话，他们是没有设要求的，纳斯达克是设门槛的，我觉得对于中国来说的话，设立一定的门槛可以稍微控制一下风险。（15: 57） |
| 【和讯网】：你觉得我们在推出创业板的时候，还是应该设立门槛的是吗？（15: 58） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 是的。（15: 58） |
| 【和讯网】： 创业板走势和推出时主板市场状况有没有一个联系呢？（16: 35） |
| 【国金证券分析员徐炜】： 主板市场在各国在推出创业板时有涨有跌，主板的走势还是取决于当时基本面的发展，创业板的影响比较有限。而且在创业板推出之初，成交量都很小，很难对主板市场的资金面构成实质性影响。不过随着创业板成功的运行，其成交会有明显的放大，甚至有超越主板的可能，如韩国的创业板。不过推出时点的选择对创业板本身的发展来说，影响不容忽视，如韩国和香港在高位推出创业板，之后几年创业板受到了很大的压力，而英国在股市上升的初期推出创业板，压力明显要小很多。（16: 36） |