主持人:与精英分享投资智慧,与智者沟通人生体会。各位和讯网友,大家好!这里是和讯华南演播室,欢迎大家收看正在直播的基金高端访谈节目。今天作客我们演播室的是来自摩根士丹利华鑫基金的总经理于华先生。(16: 11)
    于华:各位网友,大家好!(16: 13)
    主持人:非常荣幸邀请到于总来作客我们的节目。 首先,为大家来介绍一下我们的嘉宾。于总是经济学学士、工商管理硕士、金融学博士,美国注册金融分析师CFA,他曾经担任 大成基金管理有限公司的董事、总经理,现任摩根士丹利华鑫基金的董事、总经理。谢谢于总来作客我们的节目,今天将跟您一起 来探讨关于摩根士丹利华鑫基金的一些相关的话题。(16: 13)
    今年以来,大家可以看到摩根士丹利华鑫基金的业绩取得了非常大的进步,而且整个公司给大家,可以用一个词来形容就是“ 耳目一新”,焕然一新的感觉。 刚才我说的可能是我个人的一些印象,我们也想跟您来聊一聊,在2008年6月公司进行了股权重组和公司更名之后,您认为公司 发生了哪些变化?(16: 13)
    于华:刚才您在总结我们公司一年多的历程当中,用了公司“耳目一新”,脱胎换骨这样一个形容 。我觉得这个描述是非常贴切的,我个人对此也是深有体会,我想我们团队的每位员工对这一点都有非常深刻的体会,因为这一天 来的确实很不容易。(16: 14)
    公司的前身是巨田基金,在2003年就设立了。但是,它的发展道路非常不顺利,由于股东股权方面出现一些问题,所以三年多 一直没有发新的基金,直到公司重组的时候,还没有新基金发行资格。了解基金业务的人都知道,基金行业每个基金公司的发展都 要以发行新基金为基础,公司的管理规模非常重要,不发新基金的公司很难快速发展。2008年,摩根士丹利和华鑫证券这两家新股 东进入公司,参与重组,来重新组建这家公司,让它获得了新生。我们管理层是在2008年底才进入公司的。这一年从没有资格到有 资格,从规模很小,发展到了今天正在迅速扩张的这么一家基金公司,这个体会也是很深的。因为我们的员工、我们的管理团队, 确实都付出了很多很多努力,我们的股东也给予很大的支持。(16: 14)
    主持人:让您用一个词来形容最大的变化,您觉得是哪方面的变化比较大?(16: 14)
    于华:我觉得是信心和人气。在基金公司这么多年的体会,一个公司做得好与不好,不在于是否赶 上了市场的步点,如果有一次赶上了步点,可能会有一定的发展。但是,能做好最重要的还在于这个队伍对公司有没有信心,公司 有没有凝聚力。大家是不是把公司的前途和个人的未来发展都联在一起了,如果有了这一点,公司才真正有希望。我们的公司还很 小,基础比较差,这么多的新员工来的时候,如果不是抱着对这公司未来的信心的话,大家走不到一起,即使坐到了一起,可能也 不会这么全身心地投入,为了公司的今天会这么奋力。所以,走到今天这一步,全靠在公司的每一个员工全身心的投入和百分之百 的信心。(16: 14)
    主持人:您刚才提到公司最大的变化就是人气。大家也可以看到,在2008年—2009年这段时间,摩 根士丹利华鑫基金也是有很多的新员工加入,其中包括我们基金行业名气比较大的一些,比如说像项志群,还有秦红,名气比较大 的员工加入。那您在职的时候,您是怎么来组建这支新兵的团队?您刚才也说,团队的组建也是有一定的困难。(16: 14)
    于华:对。因为我们这个重组了以后,急需重建团队。重建团队,最大的一个挑战,是人从哪里来?怎么把人聚合到一起?我们组建这个 团队的时候,正好是市场已经快速发展了以后(2008年、2009年),经过了这个大发展,整个的基金行业规模上去了,公司的财务 能力都提高了,人力资源成本也提高了。在这个时候一家小公司还不具有规模,没有业绩品牌,你要把人请到你公司来,是很难的 ,你既没有资源,又没有品牌的基础,让人家对你有信心,这是非常非常不容易的!(16: 14)
    为了吸引人才,我们也做了很多的工作,但我想最好的一点是在于建立好的机制。这个公司它虽然有过去的历史的包袱,但是 我们在治理结构上没有任何包袱。经过了重组,中外的两家股东进入公司了以后,为公司提供了一个非常好的治理环境。这个治理 环境,就是说一定要按照市场化的原则,把这个公司通过竞争打造成一个在市场上第一流的基金管理公司。为了达到这个目标,那 就要在体制上、在机制上、在管理团队的建设上,排除一切的障碍,设置一切所具备的条件。首先在我们股东的层面上,董事会非 常和谐;第二是董事会目标很明确;第三是董事会给管理团队非常好的空间,真正是按照市场化的原则。刚才我讲的时候用了“市 场化”这三个字,这三个字虽然字数很少,但是它意义特别特别多,就是说他对你管理层:(16: 15)
    第一,有充分的信任;(16: 15)
    第二,他是要按照市场化的模式来做;人要到你那个公司里,需要什么?无非是需要两个东西:一是要有比较好的机制和薪酬 ,这个在今天商品化的社会里,大家都能理解,不必赘言;二是你要给他发展的空间。这两个在一定程度上是可以互相替代的。虽 然市场上成本都很高,我们也会拿出自己能够做到的最大的可能性给我们新加入的员工一个最好的条件,但是另一方面更重要的, 我想那就是给这些市场的专业人士以很好的空间,让他能够真正地在这个平台上,能够实现自我的价值,或者说实现他的追求。我 想第二条在我们这个公司里,比第一条更重要。项志群和秦红这些人能够加入我们,恐怕主要的更在于他觉得今天在这个公司里面 ,能找到自己的感觉,能找到一种条件、一种环境,让他能够实现自己过去很长时间想追求的东西。我不能替他们说,但是我的判 断。(16: 15)
    主持人:这些东西是什么呢?(16: 15)
    于华:这些东西是自己的一种理念和一种意境。(16: 15)
    主持人:从2008年的8月到现在,已经将近有两年的时间了。您刚才说可能也希望在这里面有一个空 间,那您觉得您得到的空间是什么呢?(16: 15)
    于华:我得到的空间很好,我现在在公司的董事会是一名董事,我在薪酬委员会里面担任委员。那 么,公司在机制建设方面,所有的一些重大的举措,都由管理层来提出方案。我可以根据市场化的准则,对除我以外所有的员工的 薪酬机制、激励方案,提出具体的实施计划,这报给董事会给予批准。(16: 15)
    另外,对于我们公司的团队建设,从我以下所有人员,除了高管人员之外,我都有百分之百的权利根据员工的专业能力和表现 予以任命。(16: 15)
    对于高管,我有充分的建议权和选择权。到今天为止,中外方的股东都很自豪地在市场上对监管机构,甚至对其他的同业公司 这么说,我们在这个公司里面,我们双方股东没派一个管理人员,这个团队的建设,完全是市场化的原则建立起来。你看到我们的 高管,都是市场化的标准建立起来。秦红这样的高管,来自于业内;督察长李锦,是原来留下来的老员工。所以,这确实是按照市 场化的原则建立起来的团队,把老的员工和新的队伍容纳到一起,把大家的积极性和个人的抱负融合到一起,大家走到一起了。(16: 16)
    主持人:我刚才也提到,从去年年末到今年年初以来,摩根士丹利华鑫基金给我们非常大的视觉上 冲击,因为我们也曾经做了相关的访谈节目,像我们的“资源优选”,在去年就得了11月的冠军基金;包括在今年的一季度,“领 先优势”也是获得了季度涨幅最好的一只基金。 我们也想跟于总聊一下,2009年以来,您任职以来,对旗下的基金评价如何?刚才谈了有关团队的建设,那么对于基金公司来 说,您也说了,其实基金的种类,还有它的只数,其实也是非常重要的一部分。(16: 16)
    于华:对。(16: 16)
    我想使我能够取得这样的成绩,主要是因为我们这个团队,用超乎寻常的毅力和风险的精神,做了从不可能到可能的事情。为什么 这么说呢?(16: 16)
    更名以前公司只有3只基金,其中两只基金都是背历史包袱的,业绩表现非常不好。由于基金只数也很少,在市场上几乎没有影 响力,要说有的话,还是负面的。所以,当时是积重难返,我们的包袱和压力都非常大。从其它软硬件的条件上看,我们公司的团 队当时很弱。研究员当时只有4个人,要想覆盖整个行业,在人力资源上都不够。(16: 16)
    在这样的条件和基础上,我们只能是边组建边干,一边在扩充我们的团队;同时另一方面,着手于改造我们原有的基金,同时 为新发行的基金做准备。我感到欣慰的是有两点,现在看来是我们取得今天的成绩的必要条件:(16: 16)
    第一,我们当时是选择了比较好的投资风格;(16: 16)
    我们比较现实,为什么呢?公司比较小,又没有影响力,所以你要快速地发展,一定要有一个带头的东西,这个东西是什么? 我想它必须是业绩,因为我没有别的东西跟其他的公司可以比,要比都是我们的弱项,只有一个东西,大家能各自在同一个起跑线 上比,那就是你的业绩、你的净值增长率能不能比别人更高一点。在这个竞争点上,我们要相对的来讲比别人的劣势少一点。那么 ,要达到这一点怎么办?必须显示自己的长处,或者是显示自己的弱势跟别人的优势相距比较近的地方。所以,我们当时选择的投 资风格,就是结合我们小的这个特点,自下而上,选股为主。因为那时我们没有能力谈到配置,我们的规模还谈不上配置。(16: 16)
    自下而上的这种风格,就成为了我们这家公司在这个阶段上的投资风格,和它的一个竞争策略。竞争策略,就是你要突出自己 的特点,那么这个特点从当时来讲,是很明确的。(16: 17)
    第二,我们的团队从投资总监以下,到所有的分析师,和所有的基金经理,都身体力行,实现了百分之百的投入,百分之百的 调研。要搞自下而上不是说说就可以的,决不是说每天早上收到券商、研究员发来的报告,你看看,看了三五篇,总结出几句话就 变成你自己的投资理念,那是不可以的。你必须要到一线去,通过自己的亲身在市场里的摸索,然后找出最真实的判断,这个时候 你才敢去做。做过投资的人都有体会,就是说看了券商的报告,可能感觉上象是这么回事,但是还是会缺乏自信。(16: 17)
    主持人:还是自己要去摸个底。(16: 17)
    于华:对。你一定要自己摸个底,你心里才有判断力,这种判断力从哪儿来?从勤奋中来。你必须 要走到一线去。所以,我们的这个团队当时做得最多的就是调研。而调研出成果,要有一定的时间和积累,不是说今天调研了,明 天就抓得住上市公司的机会,不可能的。(16: 17)
    我们“领先优势”这只基金,项总也与大家交流过他的核心投资策略,就是“自下而上”精选个股。(16: 17)
    主持人:对。(16: 17)
    于华:大摩领先是9月份设立的,当时2900点,也就是大概今天这个点位,可它已经2毛多钱了,市 场还是在原点,甚至比原来更低。这个超额收益从哪儿来呢?就是靠调研。调研实际上从去年3月份就开始了,起码不下三四十个 重点的上市公司,还不包括非重点的(16: 17)
    一份耕耘一份收获,最后才能够有这样的超额收益。带的研究员,一个一个都是这么在做的。尤其去年这很难,难在哪儿在呢 ?我们的研究员都是新的,新的人好在他是一张白纸,做什么样的画都可以,也可以比较好地培养起团队的文化。但是另一方面, 新人缺少经验。缺少经验,就是靠培养他。所以我们的投资团队,是一方面全力开展调研。另一方面,还要培养新人,把新人能够 变成投研文化的一部分,在这一方面是下了很大工夫的。(16: 17)
    总结起来就是两个方面:一个是靠着自下而上的投资风格确立;另外,靠着我们所有的这些投资人员的勤奋,奋力的投入才有 今天这种业绩。(16: 18)
    主持人:其实我从您刚才讲的这些总结起来,第一就是一个自下而上的选股;第二是靠员工身体力 行地去调研方式,然后取得了超额的收益。可能您说的更多是结果,但是作为一家基金公司的总经理,我想您的员工也希望能够听 到您对他们的评价怎么样?对业界您怎么看呢?(16: 18)
    于华:我想应当是实事求是。一方面,我百分之百,甚至百分之二百的肯定我们员工奋力的投入, 我觉得这种精神是一个公司要能够成功的必要条件,也是一个员工实现个人的追求的一个很重要的一个条件。这个我非常赞赏他们 ,我觉得今天的一切,在极大的程度上,都得益于我们的员工这种投入。(16: 18)
    另一方面,实事求是地讲,我们有今天的业绩,在某种程度上也是靠了运气。(16: 18)
    从去年年底大家都在讲风格的转换。(16: 18)
    于华:其实我们做自下而上,也不是说我们就不去做大盘蓝筹了。两只规模相对比较大的基金, “ 大摩领先”、“大摩资源”,其实也做过蓝筹的配置,也拿过银行股、地产股,也可以做风格转换。但是我们的比较优势在于善于 挖掘和调研,抢占市场先机。当市场处于在2007年那种单边市、大牛市的时候,恐怕大盘蓝筹涨的机会会比小盘股更多、更快。但 是,今年恰恰是由于各方面的原因,不确定非常多,市场在震荡,这个震荡也确实给我们提供了得天独厚的机会,所以我们才有了 今天的这个结果。所以,我要肯定我的员工敬业精神,也要肯定现在看来,我们正确地选择这种投资风格,建立这种团队文化。另 外一方面要非常清醒地看到,投资上要应对很多挑战,现在获得的是市场这种条件下获得的结果。但是不排除将来市场条件会发生 变化。所以,我们还要不断地调整自己,不断的提高自己在各种市场条件下的投资能力,这才行。(16: 18)
    主持人:您刚才也提到,整个市场本来是要在一个转换的情况。但是,事实上我们看到2010年已经 过了差不多一半的时间,好象市场还是没有转换。那很多投资者可能关心,2010年投资前景到底是怎么样?您是怎么认为?(16: 19)
    于华:我觉得:第一句话是在震荡当中寻找机会;第二句话是对市场抱有信心。(16: 19)
    震荡,是因为在去年经济从全球的经济危机当中走出来以后,有个快速的恢复期,无论是从宏观基本面,还是从资本市场面上 看,股指涨的也很快,但是进入去年三季度以后,市场开始震荡,这也是经济周期阶段性的反应。我觉得震荡还要有一段时间,因 为随着整个经济从衰退当中走出来以后,当它增长的趋势变得很明显,股指会上的很快;但是当新的因素,更复杂的因素出现,比 如说通货膨胀的问题、利率的问题、汇率的问题和各个国家的政府,什么时候从救市政策当中退出的问题,这些问题对市场有直接 的影响的时候,市场的不确定性反而增加了。(16: 19)
    从这个意义上讲,现在的不确定性,比经济周期谷底的不确定性还要大。因为那个时候,退到底了,那就是向上的问题。向上 无非就是时间了,早两个月、晚两个月而已。现在的问题,不是向上的问题,而是说这些因素什么时候要发生?只有发生了以后, 你才感觉那靴子落了地了,对前面的事情才可能判断的更准一点。现在这种不确定性太多,影响市场的震荡还要进一步地持续。但 是我觉得这不等于大家没有机会,只要工作做得扎实,这种持续不确定性和震荡中还是有很多很多的机会。(16: 19)
    另要对市场充满信心,宏观基本面的增长的前景最终还是要在资本市场上反映出来。现在的市盈率已经从20几倍跌到10几倍了 。按照这样的经济增长,上市公司盈利水平大家估计还是要增长。实际上资本市场的规律是用时间换空间,大家用动态市盈率,用 过去历史的盈利来计算,用预计的盈利来计算,实际上随着时间的过去,预计的市盈率会变成历史的市盈率,你越接近市盈率的时 候,市盈率越高。比如说现在预测的时候,2011年每股收益,随着你现在已经到了4月份、5月份、6月份、7月份,越朝近那个时间 走的时候,市盈率应该越高。资本市场上它最重要是反映出你基本面,所以我对长期、中长期还是很有信心。(16: 19)
    主持人:也就是说您认为2010年它可能有一些不确定因素的增加,所以整个市场可以是一个持续不 断的在一个震荡的过程中,但是对后续的情况,您觉得还是一个上行的情况。(16: 19)
    我们说完了对市场的看法之后,大家可能也比较关心我们今年到底要发几只新基金,因为据我了解,到现在好象是新发了1只新 基金,还是由何滨女士来担任基金经理。(16: 19)
    主持人:那今年摩根士丹利华鑫基金是计划发行几只新基金?(16: 20)
    于华:我们发行基金是在现行的监管条件下尽可能的多发基金。 监管机构对于产品的审批是有特定的规则,按目前的这种规则,传统的股票型,或者混合型基金,在获批发行以后才能申报下 一只。按照现在的发行节奏,我想今年我们至少还有一次机会。当然有两只更好,所以我们今年至少再发一只股票型的,尽可能再 发两只。(16: 20)
    主持人:在基金的设计方面,因为现在基金公司的产品同质化问题大家也是比较了解,像去年一窝蜂的 指数,今年一窝蜂的QDII,就是同质化现象会比较严重,那您怎么来看待基金同质化的问题?(16: 20)
    于华:同质化是两方面看,刚才您说这个现象有市场形成的因素;另一方面,也是跟这个行业的特 点有关系,这个行业是个高度监管的行业,有很多东西你想做是不一定能做的,因为你有监管的限制。 另一方面,确实像您刚才说到的情况,去年一大批的指数基金,今年一大批的QDII,可能还有一大堆的ETF,或者别的产品。这 个问题在哪儿呢?我觉得可能对公司是一种挑战,在现行监管的环境下,设计基金产品是要有一定的前瞻性的,因为一个产品你从 设计到上报,到最后发行,估计有将近一年的时间。这个时候就要求你现在就要看到9个月以后市场大概的情况,你设计的那个产 品希望能够踩得住当时市场那个点,或者起码适合市场那个时候的需求。这就是最大的挑战,要求你公司的产品设计团队,不光是 产品设计团队,你公司的管理团队,包括总经理,对这方面一定要有眼光,就是说要看到市场发展节奏和它的方向,一定要把好这 个度。否则的话,很可能就出现一个情况,就是跟在别人后面跑。(16: 20)
    一个最简单的体会,你讲到的指数基金。比较好的一只指数基金是去年3月份发的,指数基金的特点是在单边市最明显的时候, 效果最好。而去年恰恰是一季度、二季度是经济回升,那是单边市,这个时候肯定好。但是如果你看到了有一个好的发展节奏,之 后你再去设计,再去报批,再去发行,一年以后还能好吗?不敢说。(16: 20)
    所以,要想不重复别人,别跟在别人的后面,踩错了市场的点,你一定要把自己的前瞻性再往前提。要是跟到别人后面,肯定 不行。(16: 20)
    主持人:因为我看您的简历,也是有比较好的国际视野。从前瞻性的方面来讲,您对这个产品的设 计是怎么来看的?(16: 20)
    于华:基金行业是个比较传统的行业,在不断地发展和变革中。我有幸被中国证券协会推荐成为国 际资产管理协会的理事,或者叫董事,每年都去参加全球的国际资产管理协会年会。咱们亚洲一共三个董事,中国是一个。这个协 会很大,协会的成员一共管理了20多万亿美金的资产,中国基金行业是其中之一。每年大家坐到一起的时候,谈很多问题。有基金 治理结构的问题,有基金监管的改革问题,有投资者教育问题,其中也有一个问题,那就是刚才咱们说到的产品问题,产品和业务 发展是联系在一起的。前几年我们讲到了很多另类投资的发展,对基金业都是冲击。我们基金行业的特点最传统的,因为这个产品 是针对多数人的,公募基金是没有办法个性化的。它不是专户,专户是一个产品对一个人,是可以个性化的。在这个意义上,你要 想让一个产品适应很多人的需要,有很大的挑战性,而且你没有那些另类产品,那么多的灵活性和监管的空间,宽松程度。在这种 情况下,对判断能力和专业性要求就更高了。(16: 20)
    在这种传统的公募基金行业,一方面要讲创新,创新是很重要的,没有创新这行业发展不了。但是另一方面,也要脚踏实地。我为 什么说这句话呢?在我们这个公司的实践中我是很有体会的,公司2009年年初的时候,只有3只基金(1只货币,2只混合型行业基 金)。那么,下一步要发展什么?有很多种选择,可以做债基,也可以做股基,也可以做ETF,做指数,还可以想办法去做结构等 等。 但是我看问题总喜欢选好方向再迈步。就记得我看电视的时候,有个《动物世界》节目,在非洲的动物园里,经常看到那个镜 头,在草原上,一只豹子蹲在草丛里头,在窥视前面那些斑马,或者是羚羊,看到有一只羚羊离他很近的时候,选准了机会就冲向 这只羚羊,这只羚羊为了甩脱它,它会跑那种“Z”字形,跑很多的“Z”字形,跑着跑着一转向,跑着跑着一转向,然后那个豹子 会被它一个惯性冲出去,折回头来再去追它。每一次折回来的时候,身边都有其他的羚羊,这个时候我发现,所有的豹子能够叼到 羚羊,它肯定是认准了一只。不管你拐多少个弯,最后能把你咬住,就怕你这豹子三心二意。你转到这,一下惯性冲出去,一看, 那边好象还有一只,你转了方向,咬那个,完了再看第三只,最后可能一只也叼不着。(16: 21)
    主持人:所以,从这个例子上可以说明,可能我们摩根士丹利华鑫基金还是比较喜欢,或者是倾向 于做传统型的基金?(16: 21)
    于华:在现在的情况下,我只能做传统产品。我没有足够的能给投资人提供服务的东西,原来那3个 都在较小的银行渠道,不能给广大投资人提供服务,必须要占了一个大的渠道,然后在大的渠道里,尽快推出适合广大投资人的产 品,可能就是传统的、股票的基金,能在很快的时间内给投资人立竿见影带来好的投资收益,这就是传统产品的优势。(16: 21)
    结构型可不可以做?可以;ETF可不可以做?可以;但是,它有很大的前期投入,也有很多的不确定性。在我们这个公司,每一 个产品它的价值都很高,机会成本都很高,不可能在这么高的机会成本条件下,去做实验。我只有实实在在地把这个东西赶快提供 给投资人,我刚才讲“豹子叼羚羊”,这个羚羊,我不能够随随便便丢了,必须是它,不可能是别的东西。(16: 21)
    主持人:我们也希望能够叼得很准,把这只羚羊能够收入囊中。 刚才在介绍公司股东的时候,您也提到了有两个股东。在一般人的眼里,合资的基金公司它比较规范,但是可能有点保守,发 展相对来说会有一点点缓慢,那现在公司有没有遇到这样的情况?(16: 21)
    于华:没有。首先,我希望我们最后发展的事实,能够在某种意义上改变您刚才那个结论,就是合 资公司一般都保守,一般发展比较缓慢。我希望我们最后能够突破这个结论。(16: 21)
    主持人:那目前公司的情况是怎么样?(16: 21)
    于华:目前公司情况是这样,我们去年年初的时候只有16亿;到8月份发行新基金之前,也就是15亿 ;在短短的只有半年多的时间,我们的发展速度是快的。去年年底的时候,行业里都按规模来排名,我们去年年底排在倒数第三位 ,32个亿;现在估计已经排到第47位,已经上升了十多位,我们希望能够进一步上升。这个发展速度,应该说在行业内是最快的, 不仅是中外合资的基金公司,在行业里恐怕也是最快的。当然得益于我们确实过去基础太差,它的基数小,上升的速度一开始可能 较快。(16: 22)
    主持人:刚才于总也跟我们说了,其实公司发展的规模是非常的快,我想这其中也是有您很大的功 劳在里面。所以,我也想请您介绍一下您管理的一些经验,还有一些管理上的心得?(16: 22)
    于华:自己的心得就变成了经验。我从事基金行业也有几年了,从我自己做基金行业管理的经验, 我觉得在这个行业当中,信心和信任是最重要的两个东西。(16: 22)
    主持人:是对员工的吗?(16: 22)
    于华:人家对我。(16: 22)
    主持人:就是投资者?(16: 22)
    于华:投资者和董事会、股东,监管机构对我的信任非常重要。同样,我对下面的重要,信心和信 任,换个角度,那也是很重要的。每一个人都会这样想,他的环境对他的信任,特别重要。(16: 22)
    我刚才讲过,我们公司之所以有现在这样的发展,治理结构很重要,董事会给了一个很好的治理结构。同样,依此类推,我应 该给团队一个很好的管理机制,充分反映出对员工,对管理人员这种信任。我自己现在试图身体力行这种东西,让每一个员工都感 觉到公司对他是信任的。我们的管理原则是很明确的,这个大家都知道,但是要体现出你的领导,整个公司对你这个岗位,对你这 个人是信任的,你就需要用自己敬业的精神和百倍的努力,应该努力实现自己的目标,我觉得这一条就够了。信任这个东西它是无 形的,它非常重要。(16: 22)
    主持人:您刚才提到可能更多是理念上的问题,可是对于公司实际上的治理来说,可能它也有一个 规划性的东西,比如说像画一张蓝图一样。您今后希望把这个公司建设的怎么样?那这个过程是怎么样的?心里面会有一张蓝图吧 ?(16: 22)
    于华:可以从几个方面来说,一个方面是业务上,一个方面是在队伍上。这是一家合资公司,合资 公司大家都说,一方面说合资公司发展比较慢、比较保守;另一方面,有很多人说,合资公司是有境外机构的支持,带来了先进的 理念,有先进的管理技术等等。我想优势、劣势都有,最大的挑战是怎么发挥它的优势,而规避掉它的劣势?这一点上我们就向这 个方向去努力。发挥了他的优势以后,然后再把公司的业务做上去。(16: 22)
    那么,公司的业务目标是什么呢?是我们通过在短期内,在一个很弱的起点上,快速地发展,形成规模以后,再把现在主导的 这种传统的基金业务拓展到多种业务当中去,尤其是做好QDII和一对多的业务。像我们这样的合资公司,做传统的基金,恐怕不是 合资公司特别有优势的东西,它有很多渠道的资源,要本土的文化。但是在做QDII的时候,在做一对多的时候,会有很多优势。(16: 23)
    我想我们就是分阶段地来实施我们的计划: 第一个阶段,那我就要充分本土化,在本土这个市场上把我们规模尽快地做上去,按照本土化的规则来做; 第二个阶段,国际化;在本土上加上国际化,走向国际市场。 实际上第一个阶段你也看到了,项志群和秦红都没有境外的学习工作背景,我们的公司目前按也没有一个大鼻子的老外。(16: 23)
    主持人:也许以后会有?(16: 23)
    于华:也许以后会有,但是目前这个阶段,我们的股东非常明白这一点。不管是中方股东还是外方 股东,没有说一定要通过把某个境外的人士放到这儿做一个合资文化的象征,而是充分的尊重我们这个团队的本土化。所以,第一 阶段的实施,到目前为止,看来方向是对的;第二个队伍的建设,刚才我讲的是业务的发展,就是我们希望从单一的业务快速发展 到多种业务同时发展,而且走向国际化,变成一个真正是立足于中国的在行业里面应该是前列的一种全面性的业务资产管理公司。 队伍建设方面,我想我们要通过设立非常好的机制,把这个公司真正搞成一个员工以这个公司为家,为他自己职业生涯的这么一种 平台,这个董事会也是有很大的计划。我们已经在去年把方案就设计好了,在未来两个月举行的董事会上,我们想把这个方案交给 董事会,就是设了一个最好的、最公平、最透明的一种机制,让员工能够看到未来。(16: 23)
    主持人:股权激励吗?(16: 23)
    于华:股权激励现在主要是法规上不行,只要法规上行,我想我们可以做。但是法规上不行(16: 23)
    主持人:您刚才也说了一些关于未来的设想。那目前来说,您提到合资的基金公司,可能它在创新,或 者在国际化上面,它的优势会更强一些。比如说,同样是合资公司,像国投瑞银,大家都会想到创新、分级,说到精英,可能就想 到中小盘,那希望大家以后在提到我们摩根士丹利华鑫基金的时候,您觉得用什么样一个词来形容比较合适?(16: 24)
    于华:我希望大家对它的形容是更宽泛一些的,不是在哪一个产品上,而是说这个公司它的服务能 力、它的投资能力,都是一流的。不管是做什么产品,他应该做得好。(16: 25)
    主持人:在团队的管理,您刚才也提到员工是公司宝贵的资产。在团队的管理当中,现在我们也有 两大明星基金经理了,像何滨和项志群都是在业内比较知名的基金经理,那明星基金经理和团队之间的配合,怎么来协同共战,他 们关系怎么样?(16: 25)
    于华:现在关系很和谐,因为我经常参加他们的晨会,如果有时间的话,我会参加他们的投资例会 。我们这个投研现在是非常和谐,而且非常高效。我们的研究是为投资提供支持。一般的来讲,研究有自己的调查目标,但是他们 的调查目标从属于基金经理他们的需要,而且在考核上也是基金经理也参与对研究员的业绩评估。我们的导向是把研究和投资充分 的结合在一起,而且这些所谓的明星基金经理,他的成果也不光是他个人,说老实话,他的很多的东西还是靠研究员给他挖掘的。 比如说前期投入了以后,后期的重点,股票的跟踪,都是由行业研究员去跟踪的。所以,这个时候,虽然在业绩上他是这个基金的 基金经理,他也是明星基金经理,但是在后面是团队的所有员工大家一起努力的。我想这种机制可能还要进一步地延续下去。(16: 25)
    主持人:我们之前谈了非常多的话题,是关于公司的治理,关于公司未来的蓝图,包括公司的产品 等等方面。我们还想跟您聊一聊关于行业的发展,4月23日证监会鸣响了基金和券商入场股指期货的鸣枪令。股指期货游资博弈的 这个格局可能会从此改变,对这方面,我们有没有做什么准备?(16: 25)
    于华:准备肯定有。股指期货从理论上,应该是对于买方能起到一个对冲的作用,但是现实上能不 能做得到我们还要观察。因为实际上在境外的市场上,尽管理论上是做对冲,因为很多叫对冲基金,但实际上结果它没实现对冲, 而对冲基金也不是真正的对冲的基金。(16: 25)
    主持人:都套利了。(16: 25)
    于华:是。看国外的经验,理论上的对冲和现实上的对冲是不好把握的,划好对冲和投机之间这条 线是很难的。这就是为什么在境外,美国叫共同基金,或者传统公募基金在其他国家,一般都不投入,都不许做衍生品。(16: 25)
    主持人:那现在也是在一个观望期吗?(16: 25)
    于华:观望期。另外一个就是在监管上,也不好界定你到底是在投机,你还是在做套期保值。因为 共同基金,是对散户的,你不能去放大他的风险,这是很重要的。但是你说你是要规避风险,那可以,但是怎么样界定?你做的这 一单不是在放大风险,而是在规避风险,很不好界定。而且有的时候,从局外人来讲,他判断市场的时候,对市场本身是可以作出 判断的,但是你这基金用了很多对冲手段,收益就变形了,对你的基金也没法判断了。所以,大家为什么愿意买指数基金?因为指 数基金在里面没有任何变化,它的方向也不会改,我只要看好了市场,我就去买指数基金。所以,在这个意义上来讲,可能过多的 使用衍生产品,会使你和原来你的那个风格会产生变异和差异。(16: 25)
    那么,到底做不做股指期货?或者做是做多少?现在做结论都太早,我们现在还是在观察的阶段。学习成本是比较高的,我们 现在不想冲第一,肯定要好好看一看以后,再决定以什么方式,或者多大程度上再去做,内部的风控也要做一些准备。(16: 26)
    主持人:要做风控,各方面的准备还是非常的多。无论是做不做股指期货,中国的基金行业一直在 发生着变化,而且格局上的改变也是比较大的。那您是怎么来看待目前中国基金业的现在这种格局?还有对于我们中国基金业的发 展,您有什么样的建议?因为中国的基金行业也有十多年,现在看来有十多年的发展历史了。(16: 26)
    于华:对于行业的发展有一点感到担忧。从本质上讲,基金行业还是朝阳行业,尽管它是传统产品 ,但是近来受到了很多冲击,最大的一个冲击就是私募。(16: 26)
    主持人:阳光私募?(16: 26)
    于华:不管是阳光的也好,非阳光的也好,只要是非公募的基金,对公募的基金都有巨大的冲击。 包括现在券商的理财产品,也有冲击。(16: 26)
    主持人:券商集合理财产品?(16: 26)
    于华:对,前一天就我们发这只新基金的同时,就在同一个银行渠道发一个证券公司的理财产品, 他给的费率特别高,对银行的奖励,直接对我们的冲击就特别特别大。最后客户就被引导到那边去了。 其实,证券投资基金来讲,它是比较传统,费率很合理,它能够给投资人提供很好的服务,但是现在受到的冲击太大了,一个 是这种券商的;还有一个最多的就是私募,私募分成,业绩提成,其实从业绩上,我们公募的基金,有很多不比私募差,他是不能 提成的,他的激励机制基本没有。那为什么私募就可以,我们就不行?我觉得这里面可能对我们这个行业发展最大的挑战,是能不 能够把私募和公募这种准则拉平。就是说你让他公平,虽然他们两个是因为投资人的成熟度不一样,应该有所区别,但是有些基本 的原则应该是一致的。比如说业绩提成这个问题,始终在公募基金当中解决不了。我觉得这个问题要认真地考虑,将来它对行业的 发展是一个障碍。(16: 26)
    主持人:于总也给我们这个行业提出了一些建议,我们也希望中国的基金行业未来能够发展的更加 的好。 由于时间的关系,我们节目马上要结束了,我们也想请于总在节目结束之前,给我们的投资者一些投资建议?因为您也是非常 资深的基金行业从业者,而且也是美国的注册金融分析师,可能在建议方面更具专业性。(16: 26)
    于华:各位网友,其实我非常关心你们,我自己在闲暇业余,有时间的时候,我也经常上网,去看 看我们和讯的基金论坛,包括其他网络基金论坛我也经常看,我尤其关心我们自己基金的基金吧,经常上去看一看。我发现,大家 的评论是跟市场的方向是一致的,市场向上走的时候,评论都非常正面;市场一往下跌的时候,可能就有各个方面,各种情绪的宣 泄。我想说的是,大家的话说得都不错,但是作为投资人,我相信,大家只要把心态调整调整,容忍度更高一点,最后可能幸福指 数可能会更高。大家可以放心,像我们这样的基金,像我们这样的公司,会把我们所有的智能都充分的发掘出来,给我们所有的投 资人,全体投资人获取最好的投资回报,请你们相信我们!有我们理财你们可以放心、开心,能够更放松一点,最后也会更高兴, 谢谢大家!(16: 26)
    主持人:于总最后对我们的投资建议非常的真诚,因为投资是一个长期投资的过程,可能基金的净 值不是一两天就能够看得出来的,还需要有一个时间段才能看出来。(16: 26)
    于华:对。(16: 27)
    主持人:非常感谢于总今天作客我们演播室,再次感谢!与精英分享投资智慧,与智者沟通人生体 会,希望大家今后也继续关注我们的基金高端访谈节目,谢谢!(16: 27)
    于华:谢谢!(16: 27)